所以会有这种出人意料的举动

2020-12-16 18:14

从汇率的20余年改革进程看来,央行一直在提高市场化程度与经济金融形势之间的钢丝上摇摆。而一直不敢冒进的汇率定价机制,为何选在股市震荡尚未平息,三期叠加导致各项经济数据持续走弱,美联储加息预期导致全球市场波动的今天进行改革呢?

招商证券宏观研究主管谢亚轩在一次内部电话会议上称,这一轮汇率走弱持续的时间,至少要一周或者可能更长的时间,要再去观察,都是一个高波动的时期。人民币汇率的中枢应该是在6.3-6.5之间。

但张汉武指出,使用远期结售汇要求企业的出口量比较大、订单也比较稳定。该公司出口的量还比较小,因而还没有用这个。

南开大学经济学院副教授王自锋认为,可以肯定的是,未来市场化背景下人民币的波动性将显著增加。具体是贬值升值则要取决于国际国内的经济情况,尤其是中国出口的表现,“如果出口表现继续恶化,那人民币可能会继续贬值”。

民生证券研究院研究员朱振鑫表示,人民币积压了巨大的贬值压力需要释放。从2014年四季度以来,美元指数骤升导致持汇意愿上升、结汇意愿降低,人民币汇率持续承压,但央行一方面死守着中间价这个“锚”不动(中间价一直在6.12左右小幅波动),另一方面死拽着牵引人民币的“缰绳”不动(波动区间不能超过中间价±2%),导致人民币积压了巨大的贬值压力。

央行在新闻发布会上强调,从国际国内经济金融形势看,当前不存在人民币汇率持续贬值的基础,央行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

事实上,在中间价改革之后,央行也一直在试图抚平市场对人民币的未来预期。

央行上周表示,各方面要更加关注经常项目的状况,这是未来决定汇率走向的最主要因素。

国泰君安首席宏观分析师任泽平认为,在此刻急降汇率的原因在于修正前期高估值,向均衡值靠拢。自2014年7月以来(至2015年8月11日),衡量美元对一揽子货币汇率的美元指数升值22%,欧元对美元汇率贬值19%,人民币对美元汇率中间价升值0.6%。

1994年以后,我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇,银行进入银行间外汇市场进行交易,形成市场汇率。央行设定一定的汇率浮动范围,并通过调控市场保持人民币汇率稳定。

一位曾在外贸企业工作的财务人员表示,一些交易量大、业务多的外贸企业,很多都已经做了远期结汇业务,早已和银行锁定了汇率。所以人民币大幅贬值也未必能让企业短期内获得利润,这类企业很可能会观望人民币未来的走势。

远期结售汇的交易原理是,企业与银行签订远期结售汇合约,约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限,在到期日再按照此前约定办理结售汇业务,从而锁定当期结售汇成本。

但朱振鑫表示,人民币未来贬值仍是大势所趋。首先,出口竞争力下滑导致经常账户的顺差趋于收窄。其次,随着一带一路战略推动资本输出,资本和金融账户的逆差趋于扩大。

任泽平提到,7月出口同比增长-8.9%,出口数据与人民币汇率严重偏离。7月24日,国务院发布《关于促进进出口稳定增长的若干意见》第二条就提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。

程漫江认为,人民币未来汇率走势要看周边货币的表现。央行希望由市场确定人民币价格,那就需要通过其他货币的价格来共同确定,如果美联储加息预期不变,其他货币会跟随美元贬值,人民币还有进一步的贬值空间。

一位不愿具名的业内专家也表示,央行一次性贬值的目的可能是为了防止资本外流的考虑。因为如果一步步贬值可能会令市场形成趋势性贬值的预期,有可能形成大规模资本外流。如果一下子贬值到位,这些资本想逃也来不及了。

这套汇率制度一直平稳运行至亚洲金融危机爆发。当时央行主动收窄了人民币汇率浮动区间,将人民币汇率盯住美元,坚持不贬值。直至2005年汇改前夕,央行才放弃了盯住美元。2008年全球金融危机之际,汇率曾重回盯住美元,维持在6.83长达两年,直到2010年。

对于未来人民币走势,申万宏源预计将呈现先贬后升的v形走势。急跌已过,未来一个阶段是有涨有跌总体下跌,急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳是大概率事件,具体则取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化以及中美博弈。

中银国际董事总经理、研究部主管程漫江表示,目前中国还是有管理的浮动汇率,所以会有这种出人意料的举动,并不奇怪。

方正证券首席宏观分析师郭磊则认为,央行一次性贬值释放两个信号:第一,中国经济有信心撑住中期汇率,未来不会存在汇率层面系统性的风险;第二,在贬值之后,中国出口压力释放,经济企稳和需求扩张概率更大。

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